1）生猪产能Q1同比下降3。3%，生猪财产成长座谈会再议调控。据国度统计局，2026Q1全国生猪出栏20026万头，同比增加2。8%；猪肉产量1669万吨，同比增加4。2%；一季度末，全国生猪存栏42358万头，同比增加1。5%；能繁母猪存栏3904万头，同比下降3。3%，目前为一般保有量的100。1%。4月17日，生猪财产成长座谈会召开，提出“要加速裁减低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新减产能，鞭策产能调控、环保监管等政策同向发力”，“推进生猪财产高质量成长”，连系行业Q1深度吃亏，我们认为①当前行业无效生猪及猪肉供应仍然过剩，后续估计或仍需持续出清；②受行业吃亏去化、叠加政策调控，当前生猪产能已进入加快去化阶段。2）猪价阶段性反弹难回盈利线，沉点关心二次育肥和冻品入库。受部门二育出场及企业出栏节拍影响，本周猪价反弹，4月18日最新猪价9。35元/kg，较上周反弹约0。5元/kg（智农通），但行业仍处于深度吃亏形态；4月14日断奶仔猪出栏价206元/头，较前两周低点小幅回升4元/头，仍处正在显著吃亏区间。正在持续低迷的猪价下，养殖端累计吃亏已超5个月，头均吃亏已跨越2023岁尾部周期阶段。正在持续低迷的猪价下，养殖端累计吃亏已超5个月（23岁尾部周期中商品猪曾吃亏约8个月）。超低猪价，冻品自动和被动累库均有添加，本周冻品库容率25。9%，峻峭环增3。04%（涌益），我们认为短期猪价反弹，需关心二育和冻品入库环境，但考虑到供给仍然过剩，持久难改吃亏及去化趋向。此外，需持续关心财产全面深度吃亏布景下，疫病防备边际下降，能否会沉现口蹄疫正在猪群中发病态势。3）投资：我们认为，行业深度吃亏、过冬压力凸起，供给过剩产能去化，且去化加快的逻辑持续兑现；反内卷下出栏弹性系统性收窄，关心过冬资金储蓄充脚、运营不变、成本优良的高质量“好”公司：【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【天康生物】、【华统股份】、【新但愿】等。从2026岁首均市值来看：神农集团3000+元/头，牧原股份、华统股份2000+元/头；德康农牧、温氏股份、立华股份1500-2000元/头；天康生物、巨星农牧、新但愿等1500元/头以内；估值处正在汗青相对底部区间（数据截至2026年4月18日）。1）疫病黑天鹅事务，无望加快行业产能去化。3月底，南非1型口蹄疫由境入我国新疆、甘肃并激发牛疫情，目前仍需沉点关心疫病环境、应急疫苗的免疫结果和免疫渗入率。我们认为，受疫病冲击，防疫成本或将进一步加剧中小牧场运营压力取被动退出，加快行业产能出清。此外，牛财产本身供给收缩显著，①肉牛方面，国内长吃亏周期叠加深度吃亏去化，2026Q1全国肉牛出栏1175万头，同比下降3。2%；牛肉产量189万吨，同比下降1。4%；进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧，国内牛肉进口，供给强收缩下，后续涨幅取上行持续性无望超市场预期；②奶牛方面，行业持续吃亏，截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9。92%，但2026Q1牛奶产量922万吨，仍同比增加3。4%，仍然过剩，我们估计南非1型口蹄疫或加快去化历程，奶价拐点和弹性或更为乐不雅。2）本周肉牛财产链各环节价钱环比上涨。本周育肥公牛出栏价钱26。85元/kg，环比+1。02%，同比+4。07%；犊牛价钱35。44元/kg，环比+0。91%，同比+25。81%；淘牛价钱22。15元/kg，环比+0。77%，同比+21。70%（数据来历：钢联）。奶价仍处低位调整阶段，截至4月09日，生鲜乳价钱3。02元/kg，环比持平、同比-1。63%（数据来历：wind）。3）投资：继续果断看好牛板块投资价值，疫病或提拔超等牛周期级别，平安防疫系统较好的头部企业，市占率无望进一步提拔；牛肉商业企业需沉点关心关于进口国口蹄疫等发病环境。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食物】、【肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等3。 动保板块：注沉黑天鹅扰动下的动保收入添加，关心南非1型口蹄疫疫苗和非瘟疫苗审批节拍，沉点生物股份等。口蹄疫输入病例，估量将提拔偶蹄动物（牛羊猪等）养殖的动保收入；此外，沉点关心新产物的审批节拍。关于新口蹄疫疫苗环境，据国度兽药根本数据库，生物股份全资子公司金宇保灵于4月5日获得口蹄疫南非1型亚单元疫苗和口蹄疫南非1型灭活疫苗（Re-SAT1/2026株）兽药应急核准文号，正在目前疫景象势下，无望为公司将来供给新增加点。此外，宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物收入增加，市场无望持续扩容；国产猫三联等大单品连续问世，看好宠物动保国产替代之。相关标的：【生物股份】、【中牧股份】、【瑞普生物】、【科前生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。1）祖代引种受阻，国产祖代更新量添加。因法国迸发高致病性，2026年1-3月暂停法国祖代引种渠道，海外引种为0；国内科宝自繁和国产物种自繁，祖代更新合计21。83万套，同比增加18。64%（博亚和讯）；后续引种不确定性犹存，我们估计后续祖代鸡更新将呈现总量下降及品种布局变化。2）养殖端补栏情感有所改善，种禽企业排苗打算顺畅且苗量略有削减，苗价有试探性上涨的动做。截至4月17日，山东大厂商品代苗报价3。55元/羽（取区间中值），环比+0。10元/羽；山东区域支流毛鸡均价3。60元/斤，环比+0。10元/斤（数据来历：家禽消息PIB）。3）投资：行业磨底已持续3年，产能收缩志愿添加；当前海外引种持续受扰动，注沉引种数量和布局变化，前瞻结构行情景气反转；注沉自从育种兴起机遇以及控制引种替代资本的白羽鸡龙头。首推【圣农成长】，相关标的【益生股份】、【平易近和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。1）种业是粮食平安的环节焦点。“十五五”规划纲要草案明白提出，粮食分析出产能力需达到1。45万亿斤摆布。正在我国粮食供求持久维持紧均衡的布景下，现阶段要实现高位再减产，沉心须转向“大面积提单产”；包罗推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深切实施种业复兴步履等，为国度粮食平安和农产物供给自从供给无力支持。农业农村部数据显示，2025年单产提拔对粮食减产的贡献率升至90%以上。4月15日，农业农村部召开视频会议，摆设正在全国范畴内开展禁限用农药不法出产、运营、利用集中整治。2）春耕备耕进展成功。全国种植意向查询拜访显示本年粮食意向播种面积总体不变，此中稻谷、小麦根基持平，玉米稳中有增。当前，冬小麦由南向北连续进入拔节、抽穗和扬花期，2月以来冬小麦从产区大部气温偏高，降水适宜，冬小麦苗情长势向好，取上年同期根基相当。全国春耕备耕进展成功，农资供应保障充脚，农机办事支持无力，春播进度取上年根基持平。3）本周上逛农产物价钱除豆粕继续走弱外总体持稳。截至4月17日，豆粕全国均价3021。43元/吨，环比-60。57元/吨；玉米全国均价2370元/吨，环比持平；小麦全国均价2570元/吨，环比持平（数据来历：WIND）。正在国际商业不确定性布景下，全球农产物供应链沉构加快，国度粮食平安等资本平安主要性提拔，无望鞭策国内粮食布局优化；正在育种范畴，国内转基因办理系统已臻完美，转基因贸易化种植无望加快。相关标的：①种子：【隆平高科】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（取化工组结合笼盖）；③种植及下逛：【中粮糖业】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】、【北大荒】；④节水：【大禹节水】。1）宠物市场持续扩容，国产物牌加快兴起。《2026年宠物行业》发布，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增加4。1%；感情需求驱动宠物市场持续扩容，估计至2028年市场规模冲破4000亿元。此中，猫狗从粮市场呈消费升级趋向，全价猫从粮连结14%高增速扩张，表白市场加快转向品牌化、尺度化、质量化产物。国产化方面，国产物牌凭仗产物立异、本土化策略正在从粮市场占领劣势，并正在猫/狗零食前10品牌中均占7席。按照炼丹炉数据，2026年（采样时间2026年1月1日-1月31日）天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP5。我们认为，宠物国产物牌凭仗产物立异、精细营销等计谋无望持续兴起。2）宠物食物出口持续增加，彰显出口营业景气。按照海关数据，2026年1-2月，我国共计出口数量7。31万吨，yoy +38。57%；人平易近币口径下实现出口金额17。72亿元，yoy+15。06%。3）我们认为，我国宠物经济兴旺成长，国产物牌兴起快速，关心国内收入高增加的公司。沉点保举宠物食物【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食物【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。风险提醒：养殖疫病风险；农产物价钱波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的枚举，不形成任何投资。1）圣农成长《2025 年年度演讲》《2026 年第一季度业绩预告》：2025年公司实现总停业收入 200。94 亿元，同比增加 8。12%；实现归母净利润 13。80 亿元，同比增加 90。55%。2026 年 1 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日，归属于上市公司股东的净利润盈利估计2。5 -2。9 亿元，比上年同期增加 69。43%-96。54%；扣除非经常性损益后的净利润盈利估计2。56-2。96 亿元，比上年同期增加 50。39%-73。88%。2）晓鸣股份《2025 年年度演讲》《2026 年第一季度演讲》！ 2025 年公司实现总停业收入 12。21 亿元，同比增加 25。82%；归母净利润 0。85 亿元，同比增加 89。04%。2026 年第一季度公司实现总停业收入 2。58亿元，同比下降34。51%；实现归母净利润-0。23亿元，同比削减123。62%3）罗牛山《2025 年年度演讲》：公司实现总停业收入 33。77 亿元，同比增加 1。34%；利润总额达到 2。37 亿元，同比削减 28。45%；实现归母净利润 1。54 亿元，同比削减 36。39%。4）金龙鱼《2025 年年度演讲》：公司实现总停业收入 2451。26 亿元，同比增加 2。87%；利润总额达到 48。89 亿元，同比增加 33。71%；实现归母净利润 31。53 亿元，同比增加 26。01%。5）农发种业《2025 年年度演讲》：公司实现总停业收入 66。54 亿元，同比增加 19。60%；利润总额达到 1。71 亿元，同比增加 51。09%；实现归母净利润 0。84 亿元，同比增加 78。27%。6）冠农股份《2025 年年度演讲》：公司实现总停业收入 25。15 亿元，同比削减 28。40%；利润总额达到 3。70 亿元，同比增加 33。44%；实现归母净利润 3。48 亿元，同比增加 70。31%。7）隆平高科《2025 年年度演讲》：公司实现总停业收入 84。77 亿元，同比下降 1。03%；实现归母净利润 1。66 亿元，同比增加 45。63%；扣除非经常性损益后的净利润由负转正至 7747 万元，同比大幅改善 126。83%。8）回盛生物《2025 年年度演讲》：公司实现总停业收入 16。81 亿元，同比增加 40。07%；利润总额达到 2。89 亿元，同比增加 1096。27%；实现归母净利润 2。53 亿元，同比增加 1356。01%。截至 2025 岁暮，公司净资产 21。74 亿元，同比增幅 49。13%。表格数据来历：农业农村部、wind、涌益征询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。图片数据来历：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益征询、中国畜牧业协会、中国网、天风证券研究所。注：文中演讲节选自天风证券研究所已公开辟布研究演讲，具体演讲内容及相关风险提醒等详见完整版演讲。